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电子烟未来的市场前景 电子烟工业市场前景与投资研究分析报告:全球烟草体系,新型烟草的未来.pdf 36 页

行业研究其他轻工业制造证券研究报告2020年8月24日电子烟工业深报系列二推荐(维护)回顾全球烟草体系,展前分析新烟草未来 报告在《行业趋势,烟草新品种崛起》中深入剖析电子烟产华创证券研究院与全球大市场的情况,分析国内电子烟产业链投资机会。在本报告中,我们对新烟草的行业规模、监管、各大巨头布局进行了深入分析。我们认为,我国的新型烟草市场潜力巨大,可以被各国监管模式和巨头的发展布局广泛借鉴。在此基础上,我们将充分挖掘国内市场的潜力,实现各方共赢。  Global Tobacco市场 Scale: Yanlin Xinye 敦促陈野,英国、美国、日本和韩国是不同的。近年来,低危害、低风险的新型烟草在全球迅速发展。尚处于起步阶段的中国新型烟草市场拥有更大的空间。国内相关代工企业和中烟系统有望全面受益。因此,我们对标日本和韩国,划分不同的市场开放度多维计算,以贴合国内烟草市场空间。具体来说,1)全球市场分析:电子雾化烟和HNB在不同的市场中迅速获得动力。 Electronics雾化烟美食多价格亲民,可以帮助传统烟民戒烟,满足消费者的个性化需求。在英国和美国市场相对开放的政策下,成长迅速,有望在欧美市场监管逐步完善下。保持良好的发展势头。加热不燃烧产品起步较晚,口味更接近传统卷烟,日韩文化包容新潮流。在税率较高的行业基础数据和相对宽松的政策下,以IQOS为代表的产品自2014年开始在日韩迅速走红。按%比例计算,2019年将在美国通过审核,预计未来将开辟欧美市场further growth市场规模,全球库存数量(仅)10.03烟市场下新烟草快速发展规模为预计将保持稳定。

2)对标日韩,总市值(亿元) 37.4 0.0 国产新烟多维适配市场Scale:对标日韩,更接近以中国的消费习惯市场,流通市值(亿元)28.40.0 我们预测HNB可能是未来的主要布局产品,我们将计算和拟合国内新的规模烟草市场 处于不同 HNB 开放程度。对于重点城市或一二线城市的发展,渗透率的相对指标表现有望快速提升。经过3-5年的发展市场可能有百亿规模。如果在全国范围内发展,%1M6M 12M的渗透率将快速提升,在人均消费金额较高的带动下,5年发展可能有1000亿美元的绝对业绩-0.21 -13.26 -22.41市场规模、产业空间大、相关产业链企业有望充分受益。相对表现-0.3 -26.98 -46.8  策略对比:知己知彼谋长远,他山之石能攻玉。我们将从宏观和对标美、英、日、韩三个层面深入探讨各国新型烟草的管理模式和现状。具体来说,1) 29% 2019-08-26~2020-08-21 传统卷烟监管:世界各国重点管控,世界卫生组织推出的MPOWER工具应逐步扩大其使用范围6%和取得一定的成绩; 2)Electronic雾化烟Supervision:政策相对成熟且趋严,监管方式多样并已达到一定应用规模,欧美态度更宽容,亚太政策更保守。

-17%课税方面,课税选择较多,税率有望提高; 3)HNB监管:开始晚于-40%,需要改进。一是市场日韩的政策比较支持,英国和美国开局比较开放。在税收方面,19/08 19/10 19/12 20/02 20/04 20/06 固定税的优势显然是更多的选择,基准日韩征收更高的税率。基于对沪深300等轻工业监管模式在其他国家的广泛认可,为未来国内监管提供一些参考和范例,避免相关研究报告中不必要的风险和损失,为国内新烟草市场steady保驾护航发展。  国际巨头:新烟露尖角,四星闪耀格外耀眼。随着烟草行业的不断整合,《电子烟工业深度报告系列1:行业趋势》目前组建了四家全球跨国烟草公司,分别是菲利普莫里斯国际、英美烟草、日本tobacco、和御牌。唐,新型烟草顺势而为” 2020-08-09 四大巨头通过收购不断壮大,积极布局新型烟草。目前新型烟草收入占比分别为18.7%、4.36%、3.17%、3.56%,未来有望成为新烟草的主力军通过现有的规模优势、品牌优势、技术优势、资源优势和全球化优势形成烟草类型。具体来说,菲利普莫里斯国际的经典产品IQOS在日本和韩国流行,以扩大在英国和美国的持续渗透;英美烟草电子雾化烟和HNB双线平行加大布局; 日本烟Ploom和Logic有望在国内外差异化布局下抢占行业先机;帝国品牌Blu雾化烟布局领先。

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我国相关供应商有望全面受益。烟草品牌可以借鉴顶级品牌布局策略和技术,充分挖掘国内市场的潜力。  风险提示:电子烟技术升级不如预期,政策推进和消费者教育速度不如预期。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批准文号:中国证监会(2009)第1210电子烟工业深报系列 2 投资主题报告要点 立足全球视野,以日韩为一个参考,多维度贴合我国电子烟市场发展情况。本报告从产品和地域角度全面分析全球新型烟草发展,并在此基础上估算全球烟草市场的规模和结构变化,然后根据日韩市场比较相似到我们国家,在各种场景下分析国内新烟的发展市场。我们认为日韩市场对国内发展具有借鉴意义。国内烟民可能对 HNB 产品的接受度更高。如果HNB在国内推广,渗透率有望快速提升,有望达到百亿规模市场。即使突破1000亿元,也有广阔的发展空间。以全球视角分析电子烟监管模式和现状,并提供一些国内参考和案例。本报告从宏观层面和产品对标分析当前电子雾化烟和HNB产品监管模式和现状,在广泛认可的基础上为我国电子烟监管提供一些参考和案例,避免不必要的风险而亏本,escort电子烟行业正在稳步发展。投资逻辑 本报告基于全球宏观视角,全面分析新型烟草的发展前景,并提供一些国内参考和案例。

本报告深入分析了不同电子烟在不同地区的发展情况,并通过宏观和对标层面对不同烟草制品监管模式进行深入分析,进而分析当前全球四主要烟草公司对行业的引领作用。在对国际市场进行多层次分析的基础上,多维度贴合国内新型烟草市场的发展路径,并以各国监管模式和龙头企业布局为参考,提供一些参考。国内新型烟草开发的参考和案例。我们认为全球新型烟草市场发展强劲,国内市场潜力巨大。各国政策趋于完善和规范,龙头企业布局积极。国家可以充分参考国际形势,做好充分准备,为国内新型烟草产业保驾护航。发展。证监会审核华创证券投资顾问业务资格批准文号:证监(2009)第[email protected]号@行业深度报告系列II目录一、全球烟市场:严林信业催陈晔,英美日韩各不相同7(一)全球烟市场概述:控烟时代在即,陈晔收缩新叶开始7(二)子产品:减害是各取所长,双叶充满不同的活力9(三)分区域:因地制宜,英美日韩不一样13(四)新烟草规模测:分析贴合国际发展路径,多维度测国内市场16级二、政策对比:知己知彼谋长远,异山之石可以征服玉20(一)海外政策:不按照ru les,不搞半径 201、传统卷烟政策:多管齐下,管控最好 202,电子雾化烟政策:英美容忍打压日韩,人民导向改善更严213、加热不燃烧产品政策:日韩容忍英美开放,未来可望改善24(二)国内政策情况:放眼长远,慎之又慎 不用担心 26 三、国际巨头:新烟露尖角,四星闪耀尤为明显。 27(一)菲莫国际:IQOS风靡日韩并渗透欧美,抓住HNB的先机29(二)英美烟草:多品牌全球覆盖,二平行新局31(三)日本烟:多轮收购扩张市场,国内外差异化布局33(四)帝国品牌:多品牌烟草黑马一次性电子烟,蓝雾化烟布局领导者) 35 四、风险提示 36 中国证监会审查华创证券投资咨询业务资格的批准文号:中国证监会(2009)第1210号 3电子烟行业深度报告系列II图表 表1 全球烟草行业发展历程 8 图2 2018年全球烟草竞争格局(%) 8 图3 全球烟草市场各品类规模占比(%) 8 图4 全球烟草规模及增长率(亿美元,%) 9 图5 全球人均烟草消费量和增长率(美元,%) 9 图 6 吸烟全球人口数量变化(百万人) 9 图 7 全球 15 岁以上人口 吸烟率(%) 9 图 8 2018 年缔约方分布烟草制品税率(%) 10 图 9 主要消费市场传统烟民人均消费(美元) 10 图 10 主要市场卷烟销量(万箱) 10 图 11 全球传统卷烟市场规模和增长速度(亿美元,%)10 图12 全球新烟市场规模及增速(亿美元,%)11 图13 新烟市场占比持续增加( %) 11 图 14 加热烟草和电子雾化烟市场 百分比 (%) 11 图 15 全球新型烟草消费者数量(万) 11 图 16 主要市场电子雾化烟烟民 人均消费量(%) ) USD) 12 Chart 17 Electronics雾化烟烟民的数量和增长率(万人,%)12 Chart 18 2019 Electronics雾化烟市场销售分布(%)12 Chart 19 Electronics雾化烟 市场规模和增长率(亿美元,%) 12 图20 主要市场HNB 人均消费(美元) 13 图21 IQOS用户总数和增长率(万人电子烟批发,%) 13 图22全球HNB市场规模及增速(亿美元,%) 13 图23 2019年HNB销量分布(%) 13 图24 美国传统卷烟销量及增速(万盒,%) 14 图25 英美雾化烟市场规模及增长率(亿美元,%) 14 图26 Anglo American雾化烟烟民人均消费及增长率(USD,%) 14 图27 Anglo American雾化烟消费者数(万人) 14 图 28 美国烟草市场结构变化(% 14 图 29 英国烟草市场结构变化(%) 14 图 30 日本和韩国 HNB 销售额和增长率(亿美元,%) 15 图31 日韩卷烟销量及增长率(万盒,%) 15 图32 日本及南韩HNB烟民人均消费量及增长率h 韩国(美元,%) 15 图 33 日韩HNB烟民人数(万人) 15 中国证监会审核华创证券投资咨询业务资格核准号:中国证监会(2009)第1210号4电子烟Industry In-Depth Series 2 Chart 34日本烟市场Proportion change (%) 16 Chart 35 Korean duty市场 ratio (%) 16 Chart 36 估计的全球新烟草规模 16 Chart 37 Electronics 雾化烟 、HNB市场规模预估16图38日韩市场新烟草产业预估17图39中国新烟草产业预估19图40MPOWER政策覆盖人口及数量(十亿,单位)21图41世界选择现状控烟政策(%) 21 图42 各国电子烟的定义(数量) 21 图43 电子雾化烟监管方式的数量(数量) 21 图44 电子雾化烟的主要管控现状及政策 22 图45电子@k的数量[email protected] 各指(数) 22 图46 美国部分从价税州的税率水平(%) 22 图47 美国新型烟草监管政策的发展历程 23 图48 新型烟草监管政策的发展历程英国烟草监管政策 24 图 49 各国关于 HNB 的法规和政策 24 图 50 HNB 税基和采用 25 图 51日本新烟管理政策发展历程 25 图 52 韩国新型烟草的发展历程监管政策 26 图 53 中国新烟草市场监管历史 26 图 54 四大跨国烟草公司的收购历史 图 27 图 55 菲利普莫里斯国际的收入、回报母公司和增长率(十亿美元,%) 29 图 56 菲利普莫里斯国际卷烟和加热烟草收入(%) 29 图57 菲利普莫里斯国际全球分销情况30 图58 IQOS 主要平台产品及介绍30 图59 加热烟草收入及占比(亿美元,%) 31 图 60 菲莫国际传统卷烟及加热烟草销售额(万箱) 31 图 61 主要收入及归属于母公司的净利润(亿美元,%) 32图62 2019年分产品收入(%) 32 图63 英美烟草全球布局 32 图64电子烟和合和火 卷烟收入及占比(百万磅,%) 33 图65 新产品品类 33 图66日本烟草收入,回归母公司及增长率(亿英镑)美元,%) 33 图67日本形成国内外市场销售额及增长率(万箱,%) 33 中国证监会审核华创资质证券投资咨询业务批准文号:证监会(2009)1210号5电子烟深入报告系列2图68日本烟草全球布局及市场份额34图69日本烟草新产品布局out 34 Chart 70 主要收入及归属于母公司的净利润(亿美元,%) 35 Chart 712019 帝国烟草年度收入分布(%) 35 Chart 72 帝国品牌全球布局 35 Chart 73 Myblu Europe市场份额 (%) 36 图 74 帝国品牌电子烟发展路径 36 中国证监会审查华创证券投资咨询业务资格 批准文号:中国证监会(2009)第1210号6电子烟行业深度报告系列2 在《电子烟工业系列报一:行业趋势,新型烟草乘势而上》中,我们对电子烟产品及产业链进行了深入分析,并在分析全球主要市场及监管现状,分析国内相关电子烟工业链的投资机会。

我们认为,随着国内技术的不断成熟和监管的逐步完善,电子烟行业将进入平稳快速增长期,相关企业有望受益。在本报告中,我们基于全球宏观视角,进一步分析了不同地区新型烟草的发展,以及各国传统卷烟、电子雾化烟和HNB产品的监管模式和历史,然后分析当前全球四大烟草公司的烟草发展及其在烟草行业中的主导作用。我们认为全球新型烟草市场发展强劲,国内市场潜力巨大。各国政策趋于完善和规范,龙头企业布局积极。国家可以充分参考国际形势,做好充分准备,为国内新型烟草产业保驾护航。发展。注:鉴于本报告新烟研究集中在电子雾化烟和加热不燃烧卷烟(以下简称HNB),CBD雾化产品占比较小,因此新烟在本报告特指电子雾化烟和HNB。报告中大部分市场规模和人均消费来自欧睿的数据。吸烟人数等少数数据涉及第三方咨询报告,由于统计口径可能存在一定误差。 一、全球烟市场:燕林新业敦促陈野,英国、美国、日本和韩国在全球控烟的背景下是不同的。随着全民健康意识的提高,传统卷烟市场的规模可能会下降,新型烟草将迎来发展机遇。其中,代表性产品电子雾化烟和HNB根据各自特点市场差异化全球布局,推动新烟市场市场渗透率不断提升和扩大。中国烟草在世界烟草中所占比例较高市场。尚处于起步阶段的中国新烟草市场拥有更大的空间。国内相关代工企业和中烟系统有望全面受益。

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因此,我们对日本和韩国进行了对标,对国内的烟草市场空间在不同的市场openness中进行多维度的测度和拟合。相信如果在重点城市或一二线城市发展,渗透率有望快速提升。 市场3-5年的发展可能会有数百亿的规模。如果在全国范围内发展,普及率将迅速提高,人均率将提高。受消费量驱动,5年发展可能有1000亿美元规模市场,产业空间大(一)全球烟市场概述:控烟时代充满生机,陈野缩新叶,烟草发展历史悠久,近代以来,通过传统卷烟黄金发展——控烟——新型烟草发展三个阶段,四大跨国烟草公司叠加了全球控烟格局。传统卷烟仍占主流,新型烟草的发展可期。烟草的发展历史悠久,最早可以追溯到美洲的原始社会,由于其药用价值和成瘾性成分尼古丁,经过几千年的发展电子烟未来的市场前景,近代全球烟草的发展可以分为三个阶段:1)烟草的黄金发展期(1840s-1960s):19世纪,美国先后在新型烤烟和卷烟机方面取得了两大技术进步,拉开了烟草工业现代化的序幕。现代卷烟从欧洲和美国开始向全球扩张。工业革命带来的技术进步,女权运动带来的吸烟集团的扩张,以及20世纪两次世界大战的催化作用,全球卷烟发展迅速。这一时期以欧美市场为主。卷烟产销量从1900年的约100万盒迅速增长到1970年的6200万盒以上。

2) 全球控烟时代(1960s-2000s):在吸烟与健康的持续争论下,美国于1964年发布了第一份“吸烟与健康”报告,以名义给出首次“吸烟危害健康”权威结论开启全球控烟时代。随着人们对烟草危害sexuality 的研究和了解不断加深,烟草市场 正在受到攻击。与此同时,许多新兴的市场随着国家经济的腾飞而崛起。因应控烟政策和新兴市场兴起,各大跨国烟草公司展开多轮收购,形成菲利普莫里斯国际、英美烟草、帝国品牌、日本烟四等跨国烟草巨头处于强势地位. 3)新型烟草的发展时期(2000年代至今):传统卷烟价格loper口味浓厚,吸烟者长期的消费习惯难以快速改变,传统卷烟仍占据主流地位。随着消费者健康意识的增强和科技的大力支持,各大烟草品牌都在寻找新的发展路径,布局新型减害烟草。受各国消费者喜好及市场进入时间、电子雾化烟热卖欧美等影响,HNB风靡日韩,减害烟草产品已成为烟草行业未来发展方向烟草控制的背景。从市场的结构来看,目前烟草市场由传统卷烟、新型烟草以及雪茄、嚼烟等其他烟草产品组成。在长期的历史发展下,传统卷烟依然占据着烟草市场的主流,在技术支持下,以电子雾化烟和HNB为代表的新型烟草占比不断提升。新型烟草有望在控烟政策下进一步开放市场,推动烟草行业未来发展。

中国证监会审核华创证券投资咨询业务资质 批准文号:中国证监会(2009)第1210号 7电子烟行业深度报告系列2 图1 全球烟草行业发展历程 来源:烟草市场网、华创证券图2 2018年全球烟草竞争格局(%) 图3 全球烟草市场各品类比例占比(%) 其他比例 全球传统卷烟比例 全球新烟市场比例 100% 其他80 % 25% 中国烟草 30% 60% 帝国烟草 5% 40% 菲利普莫里斯国际日本烟烟18%20%0% 2 2 2 2 中国烟草产业研究院市场前望与投资战数据来源:欧睿国际、华创证券战略规划分析报告、华创证券全球烟草规模保持较高水平,控烟环境烟民人数nt在下降,传统烟草市场萎缩,新烟草加速发展或保持世界烟草市场规模稳定。由于尼古丁的成瘾性和药用价值,叠加全球人口扩张和新兴崛起,全球烟草规模一直保持在较高水平,2019年达到8176亿美元,同比增长0.6%。 21世纪以来,随着各国控烟反烟力度的加大和国民健康意识的增强,烟草规模增速大幅回落电子烟烟油,15-16年呈现负增长趋势。

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随着新型烟草产品的兴起,近年来全球烟草规模增速有所回升,但由于吸烟人数减少电子烟未来的市场前景,烟草总体增速保持较低水平。 2018年全球吸烟量达到13.370亿人,比2000年减少6000万。全球15岁以上人口吸烟率从25.7%(2000年)下降) 到 16.1% (20 18 岁)。控烟政策下烟草消费税的增加导致烟草价格的增加,吸烟者人均卷烟消费量整体处于较高水平。 2019年人均烟草消费达到10美元7.3。在全球控烟环境下,随着消费者对烟草危害sexuality的深入了解和研究,未来全球吸烟人数可能下降,传统烟草市场可能继续萎缩,加速发展新烟草推动中国证监会审查华创证券投资咨询业务资格批准文号:证监会(2009)第1210号 8电子烟深度报告系列2 人均消费量居高不下,从而保持稳定全球烟草市场的规模。图4 全球烟草规模及增长率(亿美元,%) 图5 全球人均烟草消费量及增长率(美元,%) 全球烟草规模/左轴YoY/右轴人均烟草消费量/左轴YoY/右轴 900012512% 80001008% 70008%6% 6000654% 50004%2% 4000200% 30000%-2% 2000-2%95-4% 1000-4%-60%0-2%2%2 2 2018 2019 资料来源:欧睿、华创证券 资料来源:欧睿、华创证券。

注:这是全球人口的人均消费量。图6吸世界各地区烟人口变化(万人) 图7全球15岁以上人口吸烟率(%)35%29.40%30%25.70% 25%22 %20.30.10%5%20152018 资料来源:电子烟品牌网、华创证券 资料来源:人民日报海外网局经济研究院《世界烟草发展报告》、前瞻产业研究院《2018》 -2023中国烟草制品行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》,华创证券(二)子产品:减害看各展强项,双叶充满不同活力与传统卷烟:全球烟草控制力度加大公众健康意识,吸烟人数减少,卷烟价格增加,叠加新型烟草的影响,传统卷烟市场规模可能继续下降。在世界卫生组织的指导下,各国世界卫生组织得出结论离子烟草控制框架公约,通过增加烟草税、加强健康促进等烟草控制方法,导致卷烟价格的兴起,叠加国民健康意识的提高,传统卷烟的数量吸烟者减少,全球卷烟销量下降。同时,它减少了伤害,降低了。以二手烟危害为特征的新型烟草产品的出现,部分烟民从传统卷烟转向新型烟草,传统卷烟市场进一步缩水。在上述因素的加持下,全球传统卷烟市场尽管体量巨大,但近年来增速明显放缓。 2019年,传统卷烟市场规模达到7050亿美元,同比下降1.06%。 In the future, under the impact of tobacco control policies and new tobacco, the scale of traditional cigarette 市场 may shrink further.

The China Securities Regulatory Commission reviewed Huachuang Securities’ investment consulting business qualification approval number: China Securities Regulatory License (2009) No. 1210 9电子烟Industry-Depth Report Series 2 Chart 8 Distribution of tobacco product tax rates by contracting parties in 2018 (%) Chart 9 Major consumption市场Traditional tobacco smoker per capita consumption (USD) tax rate 0-15% tax rate 85%-100% 4000 China日本韩4% United States United Kingdom 7% 3500 tax rate 15%-30% 3000 tax rate 75%-250085% tax rate 30%-45%24%2Tax rate 45%-Tax rate 60%-50060%755%23%2 2 2017 2019 Source: , Huachuang Securities Source: Euromonitor, Huachuang Securities Chart 10 Main 市场 cigarette sales volume (ten thousand boxes) Chart 11 Global traditional cigarette 市场 scale and growth rate (100 million US dollars, %) 6000 Global traditional cigarette scale/left axis YoY/right axis 14%7000 500

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